上市公司股权激励复苏

随着A股指数的持续攀升，停滞已久的上市公司股权激励计划开始复苏。今年以来，共有9家上市公司宣布推出或重启股权激励方案，7家已成功进入实施阶段。在烽火通信、海信电器等国有控股上市公司股权激励方案接连获得国资委和证监会的审批通过后，青岛海尔宣布重启股权激励更是引发市场资金追捧。然而，自2008年至今，已经有57家公司停止实施股权激励，占2006年以来公布预案总数的39%。经济复苏之路还存在反复，期待上市公司股权激励全面活跃还为时尚早。

　　央企股权激励接连获批

　　据wind资讯统计，截至5月26日，今年共有9家上市公司宣布推出或重启股权激励方案，7家已成功进入实施阶段。此外，自去年10月国资委和财政部联合发布《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》后，今年共有5家国有企业获批了股权激励方案，分别是安泰科技、广百股份、烽火通信、海信电器和兴发集团。上述5家公司中，安泰科技、烽火通信是中央科研院所上市公司，属于人力资本密集型企业。

　　“这带有一定偶然性的同时，也反映了其内在的必然性。表明了在央企股权激励的审批中，监管部门对尚未成熟的股权激励运作采取科研院所先行的试点理念。” 上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏指出，广百股份、海信电器、兴发集团的获批，凸显了地方国资上市公司股权激励稳步推进。

　　然而，由于经济复苏还有很长时间，去年推出股权激励方案最多的民营企业大部分仍处于观望时期，股权激励的全面复苏还未到来。

　　据统计，2006年实施股权激励至今，共有145家公司公布股权激励预案。但仅2008年就有45家公司宣布终止股权激励计划，其中有32家属于当年推出当年即宣布夭折。今年以来，共有12家上市公司的股权激励计划被停止实施，一季度就有银基发展、西飞国际、华发股份、拓邦电子等公司终止，招商银行、通威股权、海油工程等公司均在4月份停止激励计划。

　　今年在安泰科技“低调”通过监管层审批后，烽火通信幸运地成为第二家通过审批的央企。早在2007年12月26日，烽火通信就公布了首期股票期权激励计划草案，并在国资委网站进行了公示。然而直到今年初，其股票期权激励计划才终于获批。其一波三折的股权激励过程也反映了监管层对国有企业股权激励制度的反思和规范的过程。

　　2007年下半年至2008年上半年是上市公司股权激励的“井喷期”，期间共有151家上市公司启动股权激励计划。

　　热火朝天的股权激励也带来诸多问题，如行权价和行权条件过低，起不到激励作用等。证监会于2008年相继发布三个有关股权激励的备忘录，对上市公司股权激励相关问题进行了规范，被市场解读为监管层收紧审批股权激励，随后国有股权审批进入相对缓慢时期。

　　方案设计更保守

　　“2008年，许多上市公司的股价纷纷跌破股权激励计划的行权价，诸多公司不得已选择终止股权激励计划；此外，去年监管层对股权激励的相关政策密集出台，导致相当一部分上市公司的股权激励计划与新规不符，不得不收回已公告的计划。”郑培敏表示，如美的电器、特变电工的方案中，股权激励与增发同时进行，这与备忘录2号中“股权激励应该与增发等重大事项间隔至少30天”的规定相冲突。

　　截至5月26日，今年共有9家上市公司宣布推出或重启股权激励方案。其中，中华神集团、青岛海尔属于中止后又重启激励方案的，另有5家公司属于深圳中小板。“这充分表明了中小板企业探索股权激励的积极性最高，也与该板块中民企比较多、实施股权激励的政策障碍比较少有关。”郑培敏表示。

　　与去年的股权激励方案相比，今年公布的激励方案都较严格地遵守了相关政策法规，尤其是股权激励“备忘录”文件。同时，行权范围、行权价以及相关业绩考核指标等都进行了相应调整。“如青岛海尔重新设计的股权激励方案较前次方案行权数量减少，行权价格提高，兑现的标准也更严格。”银河证券分析师朱力军表示。

　　与烽火通信的曲折经历不同，去年11月正式启动股权激励的海信电器只用了短短5个多月时间就成功获批。“海信电器的迅速获批主要是其方案设计的中规中矩，此外时机选择了市场的最低点着手。”郑培敏表示。